【研究报告内容摘要】
事件:2020年 年 3月 月 25日,公司 日,公司发布 发布 2020年第一季度业绩预告 年第一季度业绩预告。 。2020年 年 预计实现归母净利润 实现归母净利润 0万元-1,495.81万元 万元 ,同比下滑 下滑 100%-85% 。
新冠疫情冲击叠加股权激励费用同比大幅增长 影响一季度表现,全年有望恢复。 。2020年第一季度受新冠疫情影响,2月份以来各地采取交通管制等措施,四联苗销售及发货受到较大影响。同时,受《2019年股票期权激励计划》在2019年 4月首次授予、下半年开始产生费用摊销,2020年第一季度股权激励摊销同比大幅增加(全年预计 1.17亿元左右)。3月份随着国内新冠疫情逐步得到控制,同时各地相继出台免疫规划疫苗接种相关指导意见,社区卫生服务中心采用预约制有序恢复接种工作。我们预计 3月份以来四联苗销售逐步恢复,需求刚性、全年四联苗有望逐步恢复。展望 2020年,受益于竞争格局优化、联苗替代率上升、产品升级等四联苗有望继续实现稳定增长。
战略合作开发新型冠状病毒 核酸 疫苗,助力攻克疫情。公司与艾棣维欣(苏州)生物制药有限公司签署《战略合作协议书》,拟发挥各自优势共同致力于研发新冠状病毒 dna 疫苗(核酸疫苗)。艾棣维欣此前已与 inovio pharmaceuticals合作推进在中国开发针对新冠病毒的 ino-4800疫苗,具备一定的研发实力和基础。作为新型疫苗研发技术的,核酸疫苗临床前研究周期相对较短、产业化难度低,在应对突发传染病上有一定优势。该项目的推进有望为疫情防控积极贡献力量。
在研重磅产品顺利推进研发进度, ,13价肺炎疫苗 价肺炎疫苗 已报产 正式 进入优先审评 ,冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)获得临床试验总结报告 ,预计 预计 2020年 年-2021年有望逐步上市 年有望逐步上市, ,2021年起 年起 大品种 有望逐步贡献收入。 逐步贡献收入。
盈利预测与投资建议:我们预计 2019-2021年公司营业收入为 19.43、27.58、43.59亿元,同比下滑 3.66%、增长 41.93%和增长 58.07%,归母净利润为5.73、7.88、13.50亿元,同比增长 31.42%、37.68%、71.21%,对应 eps为 0.89、1.19、1.99元。 公司作为在研产品管线最为丰富的疫苗公司之一,未来二年 年 13价肺炎疫苗、人二倍体狂苗等重磅产品有望陆续上市,维持“买 价肺炎疫苗、人二倍体狂苗等重磅产品有望陆续上市,维持“买入”评级。 入”评级。
风险提示: 疫情变化的风险, 核心产品四联苗销售 不及预期、竞争加剧的风险,研发进展不及预期的风险,预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险,监管政策趋严的风险

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