【研究报告内容摘要】
事件:4月9日,公司发布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润4038.46万元~4645万元,同比增长0%~15.02%。
一季度内生小幅增长,业绩基本符合预期。公司2020年第一季度主要受新冠肺炎疫情影响,产业链复工延迟,对公司经营造成一定影响。报告期内,公司营业收入较上年同期增长较大,主要来源于自2019年第二季度起公司收购合并博纬通信、昆山品岱、珠海市润星泰及江苏中迪新材带来的增长。剔除合并影响后,公司本期营业收入和归母净利润较上年同期增幅较小。
天线业务持续增长,定增5g产业化项目稳步推进。根据公告,公司天线振子于2019年7月开始量产,目前处于爬坡阶段。目前,子公司博纬通信已开始向主流通讯设备厂商供货,2019年前三季实现归母净利润约1600万。2019年7月公司发布定增公告,拟投资建设5g产业化项目,提升振子、天线罩和结构件产能。2020年2月公司发布定增方案修订稿:拟非公开发行不超过6000万股(占总股本不超过20%)募集资金约7亿元,用于5g通信器件产业化项目(5亿元)并补充流动资金(2亿元)。其中,5g通信器件产业化项目要用于生产新一代天线振子、天线罩及适用于交换机、服务器、路由器的各类结构件。根据可行性报告,该项目拟投资6.2亿元,建设期24个月,税后irr为18.69%。
外延并购及增资子公司,持续强化基站/终端/数通产品的电磁屏蔽及散热布局。公司2019年上半年完成润星泰和品岱并购,其中润星泰主营半固态产品可用于5g基站;昆山品岱主营散热模组,拥有热管/vc、冲压件和风扇技术和产品。目前,公司在热管+石墨片或vc+石墨片的方案上已开始客户认证和打样工作。根据公告,昆山品岱在2019年q3每个月收入约1000万,而润星泰每个月收入约3000万。2019年1~9月,润星泰实现归母的净利润约800万。2019年5月17日,公司公告拟以自有资金2880万元增购中迪新材料36%股权。2019年内9月10日,公司公告拟以自有资金1346万元购买控股子公司江苏格优剩余10%股权(股权比例由70%增至80%)。公司持续外延并购、增资子公司,持续强化基站/终端/数通产品的电磁屏蔽及散热布局。
手机终端业务大客户进展顺利,产能逐步爬坡。根据公司公告,公司2019年前三季度收入中通信行业占比约30%,手机终端占比约45%~50%,计算机、服务器占比约15%。按照地域分,公司2019年前三季度海外收入占比约20%(客户主要是和硕、思科、facebook、三星等)。公司2019年手机终端的增长主要由于1)三星手机供货,公司和三星的合作项目在2019q2逐步爬坡;2)由于大客户h的增量(其中前三季h客户销售占比约20%)。我们认为,尽管新冠肺炎疫情对公司一季度的经营造成一定影响,但公司下游客户资质优秀、公司在5g终端、5g基站所需的配套散热、屏蔽产品领域竞争力强,未来业绩有望延续2018~2019年高速增长态势。
投资建议:我们预计公司2020年~2021年的收入分别为28.9亿元(+42.5%)、39.2亿元(+35.9%),归属于上市公司股东的净利润分别为4.87亿元(+39%)、6.48亿元(+33.2%),对应eps分别为1.59元、2.12元,对应pe分别为31倍、23倍。结合公司未来在5g带动下的发展预期,我们维持“买入-a”投资评级。
风险提示:并购整合效果存在不确定性。

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