【研究报告内容摘要】
客运需求逐步恢复,4月客运数据环比继续改善。
我们通过跟踪商务pmi指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。随着国内疫情逐步好转,5月商务pmi指数保持平稳,环比提升0.4;4月社零增速同比下降7.5%,环比改善6.5pct;港澳台、日韩的中国大陆旅客4月入境(关)人次下降至一万人次以下,考虑境外疫情仍无明显改善,民航总局“五个一”政策调控无明显放松,中国游客海外旅行需求会继续保持低位。
4月货运需求已接近去年同期水平。
我们通过跟踪pmi指数、进出口增速、工业增加值增速、投资增速来观察未来货运量的变化趋势。随着国内疫情逐步缓解,5月制造业pmi指数环比持平,保持在50以上;进出口金额环比持平。考虑到4月货运量、货运周转量已经接近去年同期水平,我们预计未来货运需求很快将恢复至去年同期水平,重回增长通道。
国际油价触底反弹。
基于交运公司成本结构,我们跟踪7天回购利率、五年期lpr、美元汇率来观察财务费用的变化趋势;跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看,7天回购利率小幅上涨、五年期lpr保持平稳;人民币兑美元汇率近期小幅贬值,比较18、19年4月之后人民币汇率进入贬值区间,今年航司4月之后在汇兑损益方面相对受益;布伦特原油价格触底反弹,定价机制原因国内航油价格调整将滞后于国际油价上涨。
投资建议
北京疫情出现反弹,疫情反弹程度虽影响旅客信心恢复节奏,但不改客运需求恢复趋势,我们对航空需求恢复进程保持谨慎乐观的态度。我们维持行业“增持”评级,推荐南方航空、上海机场、韵达股份。
数据回顾
2020年第二十四周,交通运输行业指数下跌0.58%。沪深300指数上涨0.05%,跑赢交通运输行业指数0.63个百分点。分子行业看,仅物流行业上涨2.03%,公交、航空行业跌幅居前,跌幅分别为4.18%、3.54%。
风险分析
新冠疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。

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